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本周，全球最负盛名的年度经济论坛之一——杰克逊霍尔研讨会即将召开，各国央行行长将齐聚一堂。他们发现，他们之间的分歧可能比疫情爆发前的任何时候都更加严重。
多年来，美联储、欧洲央行和许多发达国家的同行在评估方面大致一致。2020年新冠危机爆发时，他们降低利率并注入流动性。当随后的通胀明显不会自行消退时，他们实施了几十年来最激进的紧缩政策来应对通胀。
甚至在一年前，欧洲央行货币政策主管在葡萄牙辛特拉举行的年度会议上也持有相同观点——他们认为在抑制通胀方面还有更多工作要做。英国央行行长贝利当时表示，“我们面临着共同的冲击”，“影响着我们所有人”。
如今，随着通胀回落但仍高于 2% 的目标，各国央行官员在权衡物价压力过大的风险和经济陷入衰退的危险时，彼此之间的分歧进一步扩大。对于投资者来说，这将是一个更加动荡的背景。
两个多月前，欧洲央行已下调基准利率，但美联储尚未采取行动。英国央行于 8 月 1 日采取行动，但其政策制定委员会只有微弱的 5 比 4 优势通过降息决定。澳大利亚联储本月引用了利率辩论双方批评意见，一些人主张收紧利率，另一些人则呼吁放松利率。
澳大利亚联储主席布洛克在 8 月 6 日维持利率不变后的新闻发布会上表示：“我希望我能像他们那样有把握。问题在于，虽然我们有很多数据可以告诉我们过去发生了什么，但经济模型并不能完全捕捉到经济发生了什么。”
美联储主席鲍威尔将于周五在堪萨斯城联储主办的怀俄明州杰克逊霍尔研讨会上发表讲话。在上个月，他表示，“预测者们不断感到惊讶”。
今年研讨会的主题是“重新评估”货币政策的有效性及其如何影响更广泛的经济。这次会议通常有主要央行的代表出席，这也有助于形成投资者的预期。
美国经济出现好坏参半的迹象——7 月份的就业报告远低于经济学家预测，但当月的零售销售好于预期，这使得判断何时放宽以及放宽多少变得更具挑战性。这也反映在杰克逊霍尔会议前的期货市场上。
一年期联邦基金期货的波动幅度是今年以来最大的。上周，该合约的 30 天已实现波动率跃升至 1.86，为 2023 年 6 月以来的最高值，当时该波动率因美国地区银行业危机而升高。目前的读数几乎是 1991 年以来数据平均值的三倍。
7 月份的就业报告显示失业率意外飙升，加上股市下跌，交易员开始押注美联储将在 9 月份的会议上降息 50 个基点，甚至提前降息。现在，期货交易表明，美联储更有可能采取较小的 25 个基点的降息举措。
上周，新西兰联储意外降息，令观察家们大跌眼镜。三个月前，新西兰联储曾发出信号，要到明年才会采取降息措施。这是央行行长在这个经济周期阶段所面临不确定性的一个极端例子。
惠灵顿政策智库 Infometrics 的经济学家布拉德·奥尔森说，新西兰联储的突然转变“让人对该行对经济的解读和预测产生了巨大的疑问——坦率地说，这让人很难相信它的判断”。
观点的摇摆不定意味着未来走向仍充满未知。
新西兰联储官员为举措辩护，表示依据当时掌握的信息做出反应。新西兰联储奥尔表示，未来将“谨慎”和“适度”采取行动。
日本央行行长被迫迅速调整政策立场，随后，新西兰联储做出意外之举。7月31日，日本央行意外宣布将关键利率调高15个基点，并在政策声明中加入前瞻性指引，暗示未来将进一步加息。8月7日，随着股市暴跌和日元飙升，日本央行释放出强烈的鸽派信号，承诺在市场不稳定时不加息。
在欧洲，央行官员面临两难境地。最新物价数据显示，欧元区通胀率意外飙升至2.6%，同时有迹象表明经济表现低于预期。官员预计2025年底通胀率将达到2%的目标，但他们始终强调不确定性很大。希腊的扬尼斯·斯图纳拉斯等决策者认为，经济增长疲软进一步证明需采取更宽松的政策。而管委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔在7月底表示：“我们需要保持警惕。”
市场预测欧洲央行今年还将降息两次，第三次降息的可能性超过50%。
本月，英国央行货币政策委员会投票出现分歧，贝利与首席经济学家休·皮尔意见相左，后者对降息投了反对票。贝利在8月的会议后表示，决策者对经济可能出现的不同情况尚未确定，对其可能性也有不同看法。
这些情况包括“假设性的”价格压力下降情景，以及对价格和工资设定造成永久变化的不乐观结果，需要更长时间的紧缩政策。贝利表示，由于“高度不确定性”，报告提出了多种替代方案。
不确定性可能是所有央行行长都能达成共识的一点。
