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中金公司研报指出，当前市场对美国经济是否会衰退存在分歧，乐观者和悲观者各执己见。为了更准确地判断美国经济状况，中金公司提出一个全景经济追踪框架，包含70多个常见美国经济数据指标，并将其分为核心指标、辅助指标和前瞻指标，分别对整体、消费、投资、地产、信贷、就业这6个领域进行追踪评分，提供一个全面且有主次的追踪框架。
核心指标是判断经济部门状态的关键指标，如实际个人消费和固定资产总额等，在与其他指标发生分歧时，一般应以核心指标为主。辅助指标则分为两类：一类是为总量指标提供内部结构信息，例如非农就业（总就业）是核心指标，全职就业和兼职就业则是辅助指标；另一类是重要性低于核心指标的相关指标，例如就业数据中的职位空缺率和永久失业率等。前瞻指标则是对核心指标有领先性或更新频率更高（能够实现周度或日度更新）的相关指标，例如投资的资本开支计划和消费的居民收入与消费者预期等。
通过使用这三类指标对6个经济领域进行分析，可以得出短期变化、中期趋势和周期位置，并提供综合评分。中金公司发现，消费核心指标较为健康，前瞻指标也未明显走弱；投资数据核心指标健康，但前瞻指标降温；地产核心指标分化，前瞻指标降温；信贷和就业核心指标已经明显降温。整体来看，美国经济只是降温，尚未陷入衰退，但部分经济部门提示下行风险。
虽然经济未必衰退，但中金公司认为衰退交易仍值得参与，主要基于以下两点考虑：第一，市场低估了衰退风险，为逆向交易提供了机会。当前流行观点普遍认为美联储会浅降息、预防式降息，看多美股、铜、油，以及预期海外利率“higher for longer”，这些观点都是建立在“美国经济不衰退”的假设之上。第二，衰退交易的逻辑短期难以证伪。尽管美国目前经济运行良好，但在美国居民超额储蓄消耗殆尽、高利率压力逐步显现、财政支持逐渐退坡三重压力下，经济周期已经确认下行，未来可能会有更多数据提示经济下行压力，结束数据分化的现状。
站在当前时点，美国软着陆和硬着陆的概率都不低，中金公司认为，在市场低估衰退风险和衰退交易逻辑短期难以证伪的情况下，衰退交易值得参与。
