文章介绍
1.家电行业2022年度策略，三条主线：高端消费、逆境反转、长线白马
（报告出品方/作者：安信证券 张立聪 李奕臻 余昆 韩星雨）
1. 行业要点
2021年，受到国内需求疲软，大宗原材料价格和人民币汇率上涨等因素的影响，家电行业 经营表现持续承压。当前，家电行业的基本面压力逐步减弱，国内需求开始缓慢复苏，海外 需求保持稳定，成本压力逐步缓解。而且，经过一年的调整，家电行业估值和基金重仓比例 已处于阶段性底部，在各种风险因素已经逐渐price in的情况下，基本面边际改善，有望带动估值修复。
当前，值得关注的行业机会包括：
盈利能力逐步筑底，业绩修复弹性可期。2021Q3家电板块毛利率同比降幅收窄（-0.8pct），环比2021Q2接近持平（+0.1pct）。Q4以来，国内家电消费持续复苏，且原材料价格明显回落，在国家对上游原材料实施保供稳价的背景下，后续原材料价格有望持续回落。随着负面因素逐渐消退，且原材料价格回落传导到终端价格存在滞后性，盈利剪刀差值得期待，部分经营韧性较强的企业有望迎来较大的业绩弹性。
高端化、品质化家电需求推动细分赛道高成长。近年来，国内家电消费朝着高端化、品牌化、细分化的方向聚焦，加上疫情的催化作用，消费者更加关注家庭生活的品质。后续，我们认为高端品牌、集成灶、清洁电器、智能微投赛道将持续高增长。
近期的2021年经济工作会议指出“继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘”，“实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。”明年的民生改善措施有望将进一步丰富，而家电消费作为内需的重要部分，相关民生改善措施出台，有望刺激家电等可选消费品的消费。
有别于市场的观点：
部分投资人认为原材料价格下降趋势存在变数。我们认为即使原材料价格维持在当前水平， 明年利润率仍有提升。假设2022年空调、冰箱、洗衣机的主要原材料铜、钢、铝、塑料维 持在当前 11 月的价格水平，2022年空调、冰箱、洗衣机的出厂价也维持在当前价格水平。 根据我们的测算，2022年空调、冰箱、洗衣机产品的毛利率将分别YoY+6.1pct/+8.2pct/+2.7pct，白电企业的盈利能力将迅速改善。
一些投资人担忧宏观经济增速换挡影响家电消费，或者认为家电需求恢复较慢，投资价值较 小。我们认为家电板块的投资价值体现在长期维度。史实为鉴，日美宏观经济增速换挡期家 电市场仍在增长，家电股大部分跑赢指数，秉承长线价值的投资者最终能获取超额收益。在近十年的 A 股市场，家电板块跑赢沪深300指数 8 次。地产、消费景气、原材料价格、天气等因素只会影响短期消费节奏，并不会改变消费升级趋势和行业最终发展空间，尤其是刚需性较强的大家电消费，有望在长期维度获得更高的投资收益。
2. 国内消费景气走向缓慢复苏
2.1. 终端销量增速逐步转正，消费景气缓慢复苏
国内消费景气将缓慢复苏。受低基数和疫情稳定后需求释放影响，今年上半年国内消费景气 明显复苏。
但下半年部分地区疫情、汛情时有发生，大宗原材料价格持续上升导致终端零售价上涨，疫情反复影响居民收入水平等因素都制约了消费需求释放，下半年社会消费景气度偏弱。
2021年1-11月社零总额累计同比增长13.7%，两年平均增速为3.5%，国内消费景气度处于温和复苏区间。
对比限额以上各品类零售额的两年平均增速，饮料、烟酒、日用品等必选消费和化妆品、金银珠宝等享乐型可选消费复苏态势较好，而受地产政策影响，家电/音响、家具、建材类消费复苏态势较弱。
值得注意的是，9月以来，家电/音响、通讯器材类零售额增速同比转正，且增速持续上行，反映电器、电子类产品的消费需求正企稳回升。
展望明年，我们认为，家电消费将延续复苏态势，但考虑到疫情反复仍存不确定性，且将持续受制于消费景气、地产政策等因素，家电消费将处于缓慢复苏通道。
大家电终端消费景气持续改善。
今年以来，疫情反复影响居民收入水平，且房地产政策趋紧，大家电消费景气度较低。但是，我们看到，近期大家电内销出货量同比增速正逐步转正，主要受到大家电高端产品消费需求提升拉动，且头部品牌渠道调整逐步到位，出货节奏趋于正常。
2.2. 高端家电产品销售态势较好
疫情催化品质家电需求提升，叠加消费升级的大趋势，高端、智能化家电产品受到消费者青 睐。
中怡康数据显示，2021年1-10月，空冰洗的高价位段产品零售额同比增速明显好于低价位段，且高价位段产品的零售额份额提升幅度也明显高于疫情前。
另外，扫地机、洗地机、投影仪等新兴产品通过技术创新，智能化水平提升，实现用户体验的优化，亦收获了较好的市场反馈。
我们认为，后续家电产品高端、智能化趋势将持续引领行业发展，并有效提振行业需求。
3. 线上渠道流量仍将上升
3.1. 家电线上消费趋势延续
线上消费的优质体验持续推动流量向线上转移。国家统计局数据显示，2021年前11月，实 物商品网上零售额同比增长13.2%，占社会消费品零售总额的比重达到24.5%。
线上消费的便利性优势明显，且今年线下消费受到疫情和汛情的影响，奥维和中怡康数据显示，大家电（空调、冰箱、洗衣机）线上消费延续了较高的增速，销售表现明显好于线下。
另外，洗地机、激光电视、投影仪、扫地机等新兴品类优先布局线上渠道，精准营销年轻消费群体，线上销售实现靓丽增长。
国家邮政局数据显示，今年1-8月农村地区快递业务量超过280亿件，较去年同期增长了30%以上，带动农产品进城和工业品下乡 1.4 万亿元。
作为乡村振兴战略中的重要一环，未来三年，全国100个农产品产地将建立上行物流中心，10万个中心村将建成乡村快递站，届时 2 亿村民可在家门口收寄快递。我们认为，随着农村地区补齐物流短板，渠道下沉将带动新一轮的家电电商红利。
4. 原材料价格回落，盈利能力改善可期
2021年以来，大宗原材料价格持续上涨，电子元器件供应紧张，人民币兑美元汇率持续处 于高位，家电行业盈利能力处于阶段性底部。
当前大宗原材料价格逐渐企稳，且财报显示，部分企业已完成多轮调价谈判，调价效果将在后续逐步体现，我们认为，家电行业有望迎来盈利剪刀差，盈利能力有望底部回升。
主要原材料价格高位回落，家电企业成本压力逐步缓解。
从2020年下半年开始，铜、铝、塑料、钢等家电生产需要的主要原材料价格持续上涨。在高基数效应下，2021Q3主要原材料价格的涨幅环比 Q2 出现不同程度下降。进入2021年 11 月后，原材料价格出现明显回落。
Wind 数据显示，11 月 LME3 个月铜期货价、LME3 个月铝期货价、塑料指数分别QoQ-0.4%/-10.9%/-5.2%。根据我们的测算，11 月空调、冰箱、洗衣机成本指数分别QoQ-8.9%/-8.0%/-10.4%。在国家对上游原材料实施保供稳价的背景下，我们预计后续原材料价格将逐步回落。
家电企业盈利能力修复可期。
今年部分白电企业已通过终端提价和产品结构调整积极应对原材料成本压力。2021Q3，空调、冰箱、洗衣机的零售价分别YoY+10.0%/+16.2%/+10.8%。
考虑到原材料价格回落传导到家电终端价格存在滞后性，且家电龙头对下游有较强议价能力，家电龙头的业绩修复弹性可期。我们假设2022年空调、冰箱、洗衣机的主要原材料铜、钢、铝、塑料维持在当前 11 月的价格水平，2022年空调、冰箱、洗衣机的出厂价也维持在当前价格水平。
经过我们的测算，2022年空调、冰箱、洗衣机产品的毛利率将分别YoY+6.1pct/+8.2pct/+2.7pct，白电企业的盈利能力将迅速改善。
5. 海外疫情反复+关税豁免预期增强，家电出口将保持韧性
5.1. Q3 家电出口承压
Q3 家电出口受海运紧张和原材料成本上涨抑制。根据产业在线数据，2021Q3空调出口量同 比小幅增长，冰箱、洗衣机出口量同比下降超过 10%。Q3 家电出口增长承压主要是因为：
1）海外疫情反弹叠加港口严重拥堵导致国际海运运力紧张，海运费大幅上涨。Q3中国出口集装箱运价指数同比上涨接近 230%；
2）Q3 主要原材料价格仍然处于高位，家电企业迫于成本压力不得不对出口订单进行提价。Q3 空调、冰箱、洗衣机的出口均价同比上涨超过 15%。
我们预计随着国际海运压力恢复以及原材料价格回落，后续出口将逐步恢复增长。
5.2. 留意海外疫情对出口的扰动
东南亚疫情管控整体向好，越南疫情反弹需留意。从2021年 3 月起，东南亚家电供应链步 入快速恢复轨道。
4~5 月，泰国家电出口金额同比增速接近 50%，越南电子零件、电脑及备件（含家电）出口金额增速超过 15%。
受德尔塔病毒冲击，7~8 月东南亚家电相关出口额增速出现短暂下行。但随着东南亚各国新冠疫苗接种率的提升以及防疫政策的调整，东南亚疫情自 9 月后总体好转，泰国、马来西亚、印尼每月累计新冠确诊病例数不断降低。
随着工厂加速复工，泰国、越南家电相关出口额的增速逐步提高到两位数以上。值得留意的是，越南自从 10 月宣布全面解封后，疫情有所反弹。但目前越南正加快推进疫苗接种，计划在今年完成对所有成年人的全程疫苗接种。
据越南统计局，11 月，越南有近 5000 家企业恢复运营生产，环比增长 15%；家电行业的工业生产指数环比增长近 30%，和去年同期接近持平。预计未来疫情对越南供应链的影响有限。
Omicron 变异株的影响有待观察。
11 月底，南非发现一种新的新冠病毒变种毒株，世卫组织将其定性为最高级别的“值得关切的变异株”，命名为 Omicron。
Omicron 引起全球高度关 注的原因是其突变数量是德尔塔病毒的两倍以上。但 Omicron 更多的突变数是否代表更强的 传染性和致病性还有待实验和数据分析确定。
Omicron 爆发下，各国应对疫情的经验和反应速度明显加强。目前全球至少有 44 个国家和地区对南非实施了旅游禁令，以色列、摩洛哥和日本宣布封国。这有利于控制疫情扩散范围、缩短疫情爆发周期。
考虑到当前全球各国积累了大量防疫经验，主要国家疫苗接种率达到较高水平，特效药研制取得重大进展，预计未来全球疫情将得到有效控制。中国家电出口受到海外疫情防控形势影响。
展望明年，海外家电需求将进一步恢复，而全球家电供给的结构，将在一定程度上受到东南亚疫情防控的影响。
Omicron 之外，可能还有新的变种出现，而各国的疫情也存在一定变数。如果未来东南亚疫情形势趋于严峻，海外家电订单将向产能更有保障的中国转移；如果疫情防控得力，则海外家电订单将有部分向周边国家回流。
整体而言，我们预计 2022 年全球的疫情将得到进一步控制，中国家电出口代工订单可能有所减少，但订单下行的节奏缓和，且存在反复。长期来看，全球的家电供给格局将恢复健康的状态，中国在全球市场的份额在经历回调之后，仍将高于疫情发生之前的水平。
5.3. 关税减免预期增强，小家电出口迎来改善契机
中美贸易关系缓和，美国关税减免预期上升。10 月 5 日，美国贸易代表办公室（USTR）宣 布重启中国产品加征关税的豁免制度，将从特朗普执政时期允许豁免关税的 549 个产品品类 中选择对象。USTR 将从 10 月 12 日至 12 月 1 日向公众征求意见。
征求期结束后，USTR 将审查公众意见，和小企业管理局等其他机构协商，然后确定正式的关税排除清单及程序。
11 月 14 日，美国财政部长耶伦表示，关税会提高美国国内物价，拜登政府正在考虑对中国 减免部分领域的关税，以缓解美国物价上涨趋势。关税减免将为家电公司尤其是跨境小家电公司带来业绩边际改善空间。USTR 公布的 549 项 产品清单涉及到家电品类的主要是零部件、吸尘器等部分小家电。
美国对华关税减免对家电企业的影响主要包括：
1）降低产品关税成本，带动产品终端售价下行，提振产品在当地市场的需求，增加对美出口收入；
2）关税豁免及退税提升销售利润率。当前白电企业和厨电企业对美出口收入的占比较低，且白电龙头在海外产能布局完善，能有效规避贸易壁垒。
大部分小家电企业的代工业务采用 FOB 定价模式，关税由客户承担，关税的影响较小。对科沃斯等发展自主品牌出海的小家电企业而言，目前其美国市场收入占比较低，关税减免对盈利提升有限。
本次关税豁免政策落地将为以美国为市场，主营吸尘器等产品的跨境小家电公司如 JS 环球、Vesync 带来较大的收入和利润弹性。
6. 行业主线一：高端消费
近年来，国内家电消费朝着高端化、品牌化、细分化的方向聚焦，加上疫情的催化作用，消 费者更加关注家庭生活的品质。后续，随着国民收入水平和消费理念的持续提升，以及年轻 消费者的“悦己型消费”的崛起，高端、品质家电将受到更多消费者的青睐。
海尔智家：在高端化、套系化的拉动下，国内业务规模、盈利能力持续提升。
信息化变革推动国内业务经营效率持续改善。海外市场份额提升态势良好，长期来看海外收入增长空间较大。海尔不断深入海外本土化经营，海外业务盈利能力稳步提升。
展望 2022 年，我们认为海尔在全球市场的拓展将持续推进，若原材料价格回落，亦有望带来业绩弹性。
我们认为海尔在国内把握了家电行业未来的发展方向，在海外市场凭借全球供应链优势持续提升规模和效率，公司中长期成长空间和路径清晰。海尔 7 月底发布股权激励方案，锁定 2021~2025 年业绩目标，彰显管理层对于公司长期增长的信心。
火星人：公司重视电商，发展下沉渠道。
除了新开专卖店，火星人也在积极拓展京东、天猫、苏宁小店等下沉渠道（2021H1 公司在京东小店、天猫优品和苏宁零售云等布局超过 4000 个网点），部分收入计入线上渠道。2021 年前三季度，公司电商收入增速超 70%，线上收入占比 42%；双十一接单额 4.1 亿元，YoY+56%。
我们认为，火星人管理团队成熟（多数成员来自方太等家电企业），渠道布局速度快于竞争对手，看好其未来发展。
浙江美大：美大销量市占率第一，经销商实力较强。
根据产业在线与业绩交流会数据，2021H1 美大集成灶销量为 18 万台，市占率为 17.1%，位列行业第一。产品上，公司推出的静音款集成灶改善了用户体验；渠道上，美大的大商数量较多、资金实力强、门店网点密集。
根据公告，2021H1 公司一级经销商数量超过 1800 家、营销终端 3400 个。展望 2022 年，我们认为，在行业红利下，公司收入、业绩有望保持快速增长。
亿田智能：经营明显改善，收入加速增长。
2021Q1~Q3 公司收入 YoY+68.6%，是 4 家集成灶企业中增速最快的，这既有蒸烤一体机、蒸烤独立产品销售放量的作用，也有渠道改革的红利（引入外部管理人员）。亿田也于 2021 年发布了股权激励方案，对 80 多名核心管理与技术人员进行激励。按照考核方案，2021~2025年，亿田每年的收入增速不低于60%/31%/29%/30%/29%，业绩增速不低于 30%/23%/19%/16%/14%，这体现公司的发展信心。
帅丰电器：公司调整经营策略，变革效果可期。
帅丰改善内部管理、渠道运营，具体而言：
1）聘请外部人才。举例来说，公司总经理陈伟曾任老板电器营销副总、莱克电气副总裁。
2）推行股权激励。帅丰于 2021 年发布股权激励方案，范围包括高管、核心技术与业务人员等 30 多人。业绩考核指标为收入增速，目标为 2021~2023 年，每年收入增速不低于 15%/25%/30%。
3）渠道方面，公司也在开拓 KA、家装渠道。根据公告，2021 年前三季度，公司收入增速 46.4%、业绩增速 47.4%，取得一定经营成果。
极米科技
2021 年在芯片供应短缺的背景下，极米降价促销力度较小，但是内销仍然实现了较快的增 长，反映行业需求旺盛，我们看好后续芯片供应缓解后行业需求的加速增长。海外市场发展 进程落后国内，随着海外消费者教育的逐步推进，海外市场亦有较大增长空间。
极米 2021年加速在海外市场扩充产品线，自主品牌在海外实现高速增长。预计公司 2022 年将持续推进海外渠道的建设工作，海外业务有望保持快速增长。
中长期来看，我们认为家用投影仪行业空间广阔。2020 年国内家用投影仪普及率约为 2%，海外行业发展进程落后国内，普及率提升空间较大。
极米作为家用投影仪行业龙头，具有较强的综合竞争优势，在产品、品牌、营销、渠道等多维度处于行业领先地位，成为家用投影仪品类的代表品牌，有望较好地获取行业成长的红利。
倍轻松
倍轻松坚持“Only One”的独创产品理念，品牌定位高端，不断引领智能便携按摩器行业的发展。2021Q3 国内小家电行业景气偏低，且线下渠道受到疫情偶发的影响，倍轻松单季收入依然实现了 40%的高质量增长，体现了公司较强的经营实力和成长能力。
2021 年双十一，倍轻松推出头部、眼部、颈部、艾灸品类等多款新品。公司战报显示，双十一期间倍轻松全网销售额同比增长 87%，多品类销售额位居全网第一。
我们看好便携按摩器行业的成长性，当前国内市场渗透率较低，随着国民收入水平和健康消费需求的提升，行业渗透率有望快速提升。倍轻松作为行业龙头，有望持续享受行业发展红利。产品方面，公司不断挖掘细分市场需求，有望持续推出高品质新品。
渠道方面，公司正持续加大线上渠道建设力度，积极拓展抖音等新兴电商渠道；线下渠道，公司持续开拓以购物中心为主的直营门店，动态调整交通枢纽的开店计划，减少疫情偶发的不确定性风险；另外，公司正积极探索加盟经销业务和海外跨境电商业务，有望成为公司收入的有力补充。
科沃斯
公司为国内扫地机、洗地机两大高成长赛道龙头，旗下科沃斯、添可品牌 2021 年均实现高 速增长（2021 年前三季度科沃斯品牌 YoY+66%，添可品牌 YoY+531%）。展望 2022 年， 洗地机在国内的普及率仍然较低，行业空间较大，行业扩容的节奏可能存在一定的预期差。 此外，科沃斯扫地机在海外市场仍有较大的份额提升空间，2022 年持续推进海外渠道拓展 工作，海外收入有望维持高速增长。
科沃斯在清洁电器领域综合实力领先，品牌知名度高，持续推出功能改进的新产品，有望维持行业领导地位。扫地机、洗地机行业均具有较强的成长性，中长期来看，公司有望维持较快的收入增长。
石头科技 石头 Q3 末在国内推出自清洁新产品后，内销态势良好，份额显著提升，2021 年 10 月石头 扫地机国内线上销售额份额同比+9pct 至 19%（奥维）。
公司双十一销售势头较好，全平台 GMV YoY+150%+。在海运紧张、海外港口堵塞、疫情影响等多重外部压力下，公司 2021 年外销增速仍然实现了较快增长（我们测算 2021 年前三季度石头海外收入增速约为 40%），超过行业龙头增速（iRobot2021 年前三季度收入 YoY+25%），份额持续提升。
展望 2022 年，我们认为扫地机在全球市场的普及率仍将持续提升，行业有望维持稳定增长。石头加大品牌推广力度，新产品在国内销售态势良好，2022 年内销份额有望较 2021 年有明显提升。
随着海运等压力缓解，配合新产品的推出，石头海外业务有望较 2021 年有所改善。此外，公司 Q3 末推出首款洗地机产品，2022 年有望为公司带来收入、业绩增量。中长期来看，扫地机为高成长赛道，产品持续迭代升级，石头科技这类专注产品体验的公司能够较好地获取行业成长红利。
7. 行业主线二：逆境反转
2021 年，家电行业收入端受到高基数效应及疫情反复下的低消费景气影响，而业绩端也受 到大宗原材料和电子元器件价格持续上涨影响，整体经营表现承压。后续随着负面因素逐渐 消退，部分经营韧性较强的企业有望迎来较大的业绩弹性。
海容冷链：收入有望保持快速增长，成本压力或缓解。
回顾 2021 年，海容新进入冷藏柜业务客户、原有的供货份额也在提升。2021Q1~Q3 海容收入增速 YoY+41.3%，因成本上涨、计提股权激励费用，前三季度业绩同比下滑 10%。
我们认为，海容在管理制度、定制化、智能化方面优于竞争对手，公司的冷藏展示柜、商超展示柜业务将成为增长点。展望 2022 年，我们分析，海容销售存在超预期可能，对一些前期达成合作的优质客户，海容有望获得更多订单，优化产品结构。若明年成本下降，则公司业绩弹性较大。
创维数字
多元化业务拉动下，公司 2021Q3 单季度收入达到历史最高水平，YoY+37%。剔除信用减 值损失影响，公司 Q3 单季度业绩为 2.0 亿元，YoY+115%。公司规模效应逐渐突显，在原 材料涨价压力下，公司盈利能力仍然实现了提升（Q3 单季度毛利率-销售、管理、研发、财 务费用率达 6%，同比+2pct）。
展望 2022 年，我们认为公司业绩弹性较大，主要因为：1）公司 2021 年计提较多信用减值损失，业绩基数较低；2）受原材料涨价影响，2021 年前三季度公司毛利率同比-2pct，若原材料价格回落，公司盈利能力有望提升。
在多元化业务方面，公司宽带网络设备、AR/VR 业务发展前景较大，有望帮助公司打开第二成长曲线。
海信视像：液晶电视面板价格下行，成本压力逐渐缓解。
Q3 面板价格进入下行通道，海信 Q3 毛利率仅 同比下降 0.5pct。10-11 月面板价格持续环比下跌。
受益于面板压力缓解，Q3 海信视像毛利率同比仅略微下降。预计随着面板供需关系出现松动，四季度和明年上半年面板价格将延续疲软趋势，公司盈利能力将持续修复。激光电视业务发展值得期待。
根据洛图数据，2021 前三季度国内激光电视行业出货量接近 20 万台，增速超过 40%。海信从今年起启动了激光电视旗舰体验店计划，以全国一二线城市购物中心为重点，打造场景化体验新模式。
海信还将不断拓展激光电视的线上渠道、前装渠道、商用渠道等。
海外市场，目前海信激光电视已经进入美国、澳洲、德国、法国等国家和地区。黑色星期五期间，海信激光电视在包括 Best Buy 在内的美国主流渠道持续火爆，创造了 Best Buy 在大尺寸电视上的高额订单纪录。随着海信激光电视成本下行和国内外渠道建设加速，激光电视业务有望快速放量。
新宝股份
受到去年同期高基数和今年国内厨房小家电消费低景气影响，叠加原材料成本、汇率和海运 压力延续，新宝经营表现持续承压。2021Q3 新宝收入 YoY-0.3%；业绩 YoY-41.5%。
新宝股份是我国西式小家电出口龙头，拥有较强的产能规模化优势，且管理层有出色的营销方法、敏锐的渠道把握能力。
短期来看，海外疫情不确定性较大，且 Omicron 变异株影响有待观察，公司明年的出口压力或有所下降；公司内销积极拓展新品，加大对清洁电器布局，后续内销增速有望提升。
盈利能力方面，当前大宗原材料价格逐步企稳，且公司多轮调价效果已在逐步体现，公司盈利能力有望持续改善。长期来看，新宝的出口业务有持续增长潜力，摩飞品牌的新型互联网营销模式有望得到复制，未来成长空间可期。
小熊电器：高基数压力逐渐减退，静待业绩迎来拐点。
2021Q3 小熊收入 YoY-6.3%，跌幅环比 Q2 大幅收窄，逐渐走出去年高基数的影响。
受下游需求疲软和行业竞争加剧影响，今年公司电动类、电热类等传统优势厨房小家电表现不佳，但是公司生活类、个护类、厨具类小家电保持较快增长。
目前公司加强对抖音等新兴电商渠道的运营，调整产品方向和定价策略，加大电商直播力度。
此外，今年公司取得了法国高端家电品牌 Brandt 在国内的运营权，进一步探索品牌高端化。
长期来看，长尾小家电品类具备成长属性。随着明年基数效应消退叠加需求回暖，公司终端销售将逐渐改善。在本轮原材料涨价周期中公司盈利能力承压严重。
后续原材料价 格企稳回落，公司有望收获较强的业绩弹性。
苏泊尔：改革成效逐渐体现。
根据公告，苏泊尔 2021Q3 单季度收入 YoY+2.2%，在 Q3 国内厨房小家电低景气的背景下，苏泊尔依然实现了小幅增长，体现公司较强的经营实力和抗压能力。
近年来，公司持续推进线上渠道转型，并加强新兴品类和长尾品类布局，改革成效正持续体 现。2021年双十一期间，苏泊尔全网销售额 YoY+16%，多品类销售额位居行业第一。公司 加大电商建设力度，增加直营比例，提升终端价格管控能力。
另外，公司推进线上“一盘货”改革，将减轻经销商资金压力，提高经销商销售能力和中高端产品销售意愿。公司重视抖音等新兴渠道布局，加大长尾品类拓展力度，空气炸锅、养生壶等品类市占率提升明显。展望后续，公司产品结构和销售渠道不断优化，且持续受益于母公司 SEB 集团的全球订单转移，经营表现有望提升。
九阳股份：经营表现逐步筑底。
根据公告，九阳 2021Q3 单季度收入 YoY-9.3%，业绩 YoY-6.4%。受到厨房小家电低景气度以及线上小家电竞争加剧影响，九阳 Q3 收入表现承压。但公司盈利能力抗压能力较强，Q3 九阳毛利率、净利率分别同比+0.1/+0.3pct，主要得益于产品结构优化升级以及供应链效率提升。
展望后续，公司积极布局清洁电器、炊具和净水器领域，2021 年已陆续推出晶钻耐磨不粘锅、Shark 洗拖一体机 V5、Shark 洗地机 ED200 等新品，未来公司也将持续加大新品类投入，叠加厨房小家电行业高基数效应消退，公司收入增速有望回升。
8. 行业主线三：长线白马
受到外部政策和内部改革的影响，部分家电企业正在经历短期阵痛，但公司竞争壁垒依然牢 固，护城河依然深厚，有望在中长期维度体现公司的行业竞争力和战略布局成效，建议长期 关注公司的经营表现。
美的集团：盈利能力逐步恢复。
根据公告，美的 2021Q3 单季度毛利率同比+0.1pct，成本压力缓解，这得益于公司产品结构优化、价格策略调整。若明年成本下行，则美的盈利能力有望继续修复。看好公司 B 端业务发展。2021Q1~Q3 美的 B 端业务占收入比例 23%，该业务业绩占比高于收入占比，盈利能力较好。以楼宇科技业务为例，2021 年前三季度，该业务收入增速 37.5%，净利率预计在 15%左右，有利拉动了收入、业绩增长。长期来看，美的可依靠自身品牌、规模优势，顺利拓展 B 端业务。
格力电器：关注公司渠道改革和多元化拓展成效。
根据公告，格力 2021Q3 单季度收入 YoY-16.4%，主要因为地产政策趋紧影响经销商提货意愿，且公司渠道改革影响短期出货节奏。公司正积极推进内生外延发展。
内生：格力员工持股计划有序推进，有望优化治理结构，激发员工积极性；外延：公司通过司法拍卖收购银隆，并在近期公告拟控股盾安环境，后续有望在新能源板块和家电上游领域持续完善布局。
老板电器：期待地产反弹，关注新品类销售。
因地产政策调控、融资收紧，老板工程业务销售受到影响。2021 年前三季度，公司工程渠道收入增速 14%。
展望 2022 年，我们认为：1）若地产政策阶段性放松，则公司估值弹性较大。2）新品类方面，老板洗碗机、蒸烤一体机迅速上量。
根据公告，2021H1 洗碗机、蒸烤一体机收入增速分别为 148%/96%，两类产品合计占比当 期收入 10%，比重同比+3.7pct。公司依靠品牌、技术优势，推行套系化销售，我们看好新 品类未来表现。
公牛集团：公司为转换器、墙开行业绝对龙头，在国内品牌知名度较高。
公牛 2021 年前三季度收入 YoY+26%，在多品类拉动下，公司收入快速增长。
在智能电工照明业务领域，公牛围绕家庭装修环节持续扩张产品线：
1）在 LED 照明领域扩充 SKU，灯饰类产品占比不断提升，Q4 推出无主灯；
2）拓展浴霸、断路器、智能门锁、智能晾衣机、电动毛巾架等品类。在电连接业务领域，公司由转换器向充电枪、充电桩延展，打开未来成长空间。
在渠道端，公牛强化综合网点布局，有望将品牌势能赋予更多品类。在原材料涨价压力下，公司业绩稳步增长，2021 年前三季度业绩 YoY+38%，毛利率一直保持在稳定的高水平，原因在于：
1）公司形成了比较好的品牌，产品质量具有较好的保证，且得到了消费者的认可，在产业链中的议价能力较强。
2）公司市占率较高，规模效应明显，供应链降本增效的能力较强。
3）公司形成了较为完善的套期保值机制，较好地应对了大宗原材料价格的上涨。
展望2022年，我们认为公牛在多业务拓展、全渠道布局的拉动下，收入仍将维持较快增长；公牛议价能力较强，经营效率较高，盈利能力有望维持稳定。
欧普照明
2021Q3 单季度欧普收入 YoY-1%，相比 2019Q3 增长 10%。
公司 Q3 单季度收入有所下滑，主要因为：1）去年受国内疫情影响，上半年需求滞后至 Q3 释放，基数较高；2）公司正处于渠道转型阵痛期。
展望2022年，我们认为随着公司渠道转型的逐步落地，公司收入弹性有望逐渐释放。
利润方面，我们预计欧普2022年盈利能力也将有所改善，因为 2021 年公司在水电光超市和门店重装整改方面费用投入较多，预计2022年费用将会有所减少；此外公司产品平台化改革将实现同类产品的部件互用，可以推动大批量生产降低成本。
九号公司：九号具有科技+娱乐的属性。
公司研发体系成熟，中台和前台结合的模式能够较好地帮助公 实现品类延展。
公司产品外观新潮，除了功能独特外，也能够满足消费者的悦己消费需求，帮助九号吸引粉丝，打造专属用户圈层。在
滑板车、电动两轮车、全地形车等多品类拉动下，九号收入快速增长，2021年前三季度收入 YoY+67%。
随着规模效应提升，公司盈利能力也在持续改善，2021 年前三季度归母净利率同比+3pct 至 5%。
展望 2022 年，我们认为公司收入仍将维持快速增长态势，因为：1）电动滑板车在海外逐步替代脚踏自行车，行业持续扩容；2）公司推进国内电动两轮车渠道建设，在国内市场的份额持续上行；3）割草机器人、全地形车等新业务有望贡献增量。
盈利能力方面，我们预计公司 2022 年净利率将继续提升，主要因为：
1）预计海运费上涨带来的负面影响边际下降；
2）公司电动两轮车、全地形车等新业务产能爬坡后毛利率有望进一步提升。
北鼎股份：公司经营表现稳健。
根据公告，北鼎 2021Q3 单季度收入 YoY+17.6%。在高基数及 Q3 消费景气较低的背景，北鼎 Q3 收入实现快速增长，主要得益于自主品牌的靓丽表现，体现了北鼎自主品牌较强的成长实力。
北鼎品牌定位高端，围绕吃喝场景的改善型需求持续拓展新品，并积极推动自主品牌出海，有望长期受益于消费者品质需求的提升
9. 业绩前瞻
我们对家电行业重点个股的 2021Q4 及 2022 年的盈利测如下：
10. 风险提示
1、原材料价格大幅上涨会阶段性影响行业毛利率。
2、人民币大幅升值会影响出口型企业的营业收入。
3、房地产市场的销售、竣工不及预期会影响厨电、白电的需求。
4、疫情反复的不确定性可能影响生产经营活动，及居民消费能力。
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2.宋清辉解析：常山药业遭调查 有暂停上市风险
“如果高管减持确实超出承诺，常山药业应该受到谴责”，著名经济学家宋清辉指出，如果违规减持被坐实，常山药业应当道歉，监管也应该对其通报批评。
涉嫌信披违规被证监会立案调查；曾公告称，全国ED患者有1.4亿，股价大涨；高管精准套现将近9000万
新京报讯 （记者林子）此前公告全国ED（即勃起功能障碍）患者1.4亿，高管又掐点减持的常山药业，被证监会立案调查。
5月22日，常山药业发布早间公告称，公司收到证监会下发的《调查通知书》：因公司临时报告涉嫌信息披露违法违规，根据规定，现决定对公司立案调查。
公司22日晚发布了“公司股票可能被暂停上市的风险提示公告”，公告称，如公司因此受到中国证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，公司将触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》第13.1.1条规定的欺诈发行或者重大信息披露违法情形。
公司将在知悉中国证监会作出行政处罚决定或者移送公安机关决定时向深圳证券交易所申请停牌，并在收到前述决定文件后对外公告。公司股票于公告次一交易日继续停牌一天后复牌。自公司股票复牌后三十个交易日期限届满后，公司股票将再次停牌，直至深圳证券交易所在十五个交易日内作出是否暂停本公司股票上市的决定。
造势被问询
借未经核实的“ED”患者人数造势
5月15日晚间，常山药业公告称，公司一款治疗ED的药品获得了证书，可以上市销售了。公告称，现在中国有1.4亿男性患有阳痿。常山药业基于这一数据提出，假设其中有30%患者接受治疗，人数将达到4200万人，“假设接受治疗的ED患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别，市场空间广阔”。
这样的言论在5月16日就引发了股价大涨，还引发了深交所的关注。就在常山药业发布公告次日，深交所就发布问询函，要求常山药业说明数据来源和准确性，并充分提示公司产品面临的市场风险。
当晚，常山药业补充公告称，公司关于枸橼酸西地那非（俗称伟哥）市场空间的预测，数据主要来源于券商研报，但公司证券部未向报告撰写方咨询其数据来源及计算方法，未对其数据是否准确进行核实。未来产品销售情况具有较大不确定性。
减持套现近9000万
高会霞此前未见披露减持计划
但是，当众多投资者还在关注常山药业的数据是否准确时，公司的高管却开始套利。5月17日其公告披露高树华、高会霞、丁建文、黄国胜四名高管减持了1008万股。据统计，四名高管累计套现超过8760万元。减持均价也是8.7元或近8.7元，系近期高点。
记者查阅常山药业2017年年报发现，高树华是公司控股股东、实际控制人，同时担任公司董事长、总经理，持有36.41%的公司股份；高会霞是公司创始人之一；丁建文是公司董事、副总经理，黄国胜是公司副总经理。
而黄国胜减持数量超过之前披露的计划减持数量的上限。此前的公告称，公司副总经理黄国胜先生计划减持不超过本公司股份245000股，而5月17日其实际减持247531股。
另外，高会霞此前未见披露减持计划。
“如果高管减持确实超出承诺，常山药业应该受到谴责”，著名经济学家宋清辉指出，如果违规减持被坐实，常山药业应当道歉，监管也应该对其通报批评。
■ 焦点
高管减持背后
去年应收账款同比增135%，远超营收增幅
为何公司新药刚刚获得上市许可，公司高管却精准减持？
记者查阅常山药业2017年年报发现，在常山药业此前占据优势的领域，市场竞争不断加大，采购成本也不断上升，公司继续寻找新的盈利点。
常山药业是国内少数拥有完整肝素产品产业链、能够同时从事肝素钠原料药和肝素制剂药品研发、生产和销售的龙头企业之一。目前占公司主营业务收入10%以上的产品有肝素钠原料药和低分子量肝素钙注射液两个品种。
但年报指出，在肝素原料药领域，由于产品需求相对稳定，行业内市场竞争较为激烈，如果市场需求情况发生变化或者市场销售拓展不力，将会对公司经营产生不利影响。同时，近年来，肝素粗品的市场价格呈上涨趋势，原材料价格的波动对公司经营成本有较大影响。
在常山药业2015年年报中，公司称肝素钠原料药和低分子量肝素钙注射液两个品种的产品销售收入占公司总收入的89.81%。但是当时，低分子肝素钙注射液的毛利率是80.50%，已经同比下降0.66%。
到了2016年，肝素钠原料药和低分子量肝素钙注射液两个品种的产品销售收入占公司总收入比例下降到87.99%。其中，低分子肝素钙注射液的毛利率为77.17%，继续同比减少3.33%。
而从2017年年报看，常山药业去年经营活动产生的现金净流入额较上年减少了968.40万元，下降了5.63%，公司称，这主要是本期支付其他与经营活动有关的现金较上年同期增加所致。
去年，公司营业收入14.2亿元，同比增长27%；但是，2017年年末公司应收账款增至4亿元，同比大增135.29%，远超营收增幅。
常山药业指出，应收账款和应收票据及其他应收款的账面值为本公司对于金融资产的最大信用风险。客户大部分为长期合作客户，不能偿还风险较小，本公司于每个资产负债表日根据应收款项的回收情况，计提充分的坏账准备。
根据2017年常山药业年报显示，去年，公司营业收入14.2亿元，同比增长27%；归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长12.21%。但是，常山药业旗下9家主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司中，有5家在去年处于净亏损状态。
■ 延展
高管减持那些事
三七互娱引问询函；兜底增持的乐金健康董事减持
Choice数据显示，自5月2日至5月22日，有97家上市公司的“高管变动股数合计”为负数，即意味着这些公司的高管持股变动情况上，减持数量大于增持数量。
上述公司中，三七互娱的高管变动股数合计为-1620万股，为高管持股总数减少最多的上市公司。葵花药业、北斗星通、乐金健康、浙江美大、百川股份的高管持股减少总额，也均大于1000万股。
Choice数据显示，5月7日、9日、11日，吴氏家族共进行了5笔减持交易，成交均价均在13.2元/股至13.7/股元之间。新京报记者注意到，早在今年1月，吴氏家族就频繁处于减持状态，吴氏家族在1月、2月、3月共计减持8次，此前的交易均价位于17.9元/股至18.68元/股之间。
值得注意的是，三七互娱因为减持问题，在4月收到了问询函。4月11日，三七互娱发布实际控制人吴绪顺、吴卫红、吴卫东（简称吴氏家族）的减持计划公告，吴氏家族计划减持公司总股本6%的股份。4月13日，三七互娱就收到了深交所的问询函，就相关减持计划是否违反承诺等问题进行问询。
高管大额减持的公司中，还有此前受到资本市场关注的“兜底增持概念股”乐金健康。5月15日，乐金健康发布公告称，韩道虎因个人原因辞去董事职务，截止到公告日韩道虎持有公司6498万股股票，并承诺离职后半年内不转让其所持股份。
而记者注意到，事实上5月2日以来，韩道虎、董事会秘书兼副总经理梁俊已经分别减持了4次、1次乐金健康股票，韩道虎的4次减持股份总额超过了1000万股。
去年6月12日，乐金健康董事长金道明还发布兜底增持倡议书，倡议员工增持公司股票，并承诺兜底。新京报记者 李云琦
3.1月份有哪些动画真的值得一看？（下）
《昭和元禄落语心中》
故事简介：TV动画剧情发生在昭和元禄时代，主要描写了说书人（落语家）复杂的人际关系。孤高的大名人有乐亭八云、以及硬要拜其为师的与太郎、被誉为“绝代的名人”的八云的盟友助六的遗腹子——由八云抚养长大的小夏等充满个性的角色都会在本作中登场。故事讲述了无法忘记在刑务所的落语慰问会中见到的大名人·八云的“死神”，出狱的与太郎径直前往寄席。拜倒在八云面前，成为他住所雇工以及弟子的与太郎，却发现在八云之处住着一位名叫小夏的女性。八云与小夏似乎有着他人无从触及的因缘。
熊猫：虽然看着有点基番，我是先看的这两集OVA，然后狂找落语相关的资料。故事的叙事很舒服，在动画中能够明白很多落语相关的文化。
大S：大非推荐的时候看了看漫画，但是发现漫画没有动画好，还是要听才能明白落语的牛逼。动画最厉害的还是这些CV。石田彰他最牛逼的是一个人可以分饰许多角色，在动画里面也能看出来他表演的那个地方。实际上日本的传统艺术就和中国的单口相声一样，你就想单田芳也是这样。
路人：这个是一个特别严肃的故事，我之前在看他OAD看过一个采访，关智一为什么配与太郎是因为他之前学过落语。另外石田彰接这个角色的时候他也提到自己特别担心，他说这是他配的年龄最大的一个，在落语中他还要真的说落语，用不同的声音来表现。
实际上动画的标题实际上不大好记。昭和，这个不用解释了，就是故事发生的年代，画风也对得上，1926年12月25日～1989年1月7日。元禄，是年号，1688~1703江户时代德川纲吉执政的时候，也是落语起源和发展的时期。心中，这个词很有意思，实际上它在日文中是殉情的意思。这四个词之间实际上是有空格的，所以大家可以自己揣摩一下。
毛毛：在动画里面看的时候，他们演的时候会让你特别入戏。动画中还有二战的那段故事，看的让人特别感动。
《为美好的世界献上祝福》
故事简介：热爱游戏的家里蹲少年·佐藤和真的人生，因交通事故（!?）而轻易闭幕……本该是这样，但当他醒来之时，眼前有一位自称是女神的美少女。“喂，我有点好事要告诉你。要去异世界吗？只带一样你喜欢的东西没问题喔。”“那，我就带着你好了。”由此开始，在异世界转生的和真的魔王讨伐大冒险开始了……虽然是这么想的，但他却为了获得衣食住行而开始劳动！想要平稳度日的和真，却由于女神引起的各种问题，而终于被魔王军盯上了!?
路人：这是studiodeen三开之一，光看标题，我还以为是校园青春剧而且还略带凄惨的爱情故事。结果是各种没想到，没想到却是个穿越轻小说改的动画，而且还是穿越题材说实话现在一说轻改真心有点怂，没想到剧情特别的很有趣，动画里面各种超展开神转折特别逗。没想到画面能烂成这样，人物崩的如此离谱，但是特别神奇的是因为这动画崩，反而让你有种感觉很有意思，这动画真是崩出了高度。总之这是节奏很好也有趣的一个片，如果对画面不是特别在意，强烈推荐一下。
《从前有座灵剑山》
故事简介：为了搜寻彗星陨落带来的命运之子，拥有悠久历史的灵剑派门下的入门考验再开。因彗星陨落，末法大劫而降临的命运之子王陆，怀着千年难遇的“空灵根”，参与灵剑派的入门考验。走上一条要成为绝世逗逼仙人的不寻常路
路人：这也是Studiodeen三开之一，不想做过多评论了。动画一眼就能看出是国产动画，虽然是腾讯和Studiodeen联合制作，开播之前还是可以看到不少宣传和期待，开播之后就销声匿迹了，不过看一些报道，总觉得两边是在相互甩锅。
大S：这个我就不说了...不想说什么了，听众们自己有杆秤，自己可以看看。你们觉得什么是好动画的标准？
《只有我不在的街道》
故事简介:名叫藤沼悟的三流漫画家有着一个名为“再上映”的能力（再上映：每当周围发生恐怖的事之后，他就会在这个事件发生之前的一个时间点去阻止这个事件的发生，失败就会一直重复回到这个时间点）。当有一次回到家中的时候发现自己的母亲被杀，而自己又被嫁祸成杀人凶手的时候发生了再上映，这一次却回到了十八年前。只有小学五年级的自己，这次要拯救的不仅是自己十八年后将会死亡的母亲，还有当时自己班级中被杀害的同学。
路人：这是倒A档本季的新片，A1-Pictures三开的其中之一，同时也是继《乱步奇谭》和《全部成为F》之后推理三部曲的最后一个，我个人对每季度倒A的片子都还是很期待的，因为调性比较契合，而且回顾一下倒A的片子基本上也能算得上是一种风格与品质的保证。主要原因也是因为他们这么多年来一直在专注那些即便不是动画爱好者也能看的很开心的片子。
动画的第一话可圈可点，还是很有冲击力的，作画精度够高，挑不出来毛病。人物刻画也非常不错。上来的那些内心独白很好的树立的人物性格，再上映的能力之后的一段童年回忆，着伏笔埋得也很好。直到最后那个一口气退回到自己童年的一个爆发，很能吸引观众想去看下一话，而且回到童年的时候画面的比例变了，色调也变了，制作的非常用心。
为了配合这个片子荒木飞吕彦也出来做推广，作者三部敬曾经是荒木老师的助手，推文也写成了，三部桑，感谢JOJO第三部有你的帮助。大手出来相互推，尾田出来推四月
要说不满，梶浦由记的配乐，感觉少了以前梶浦由记标志一样的东西，虽然不难听，和片子氛围配合的也不错，但是还是觉得她那种超出动画本身专注听她的配乐时的那个时期的作品好。
大S：落语我排第一，这个也是并列第一。这个漫画和动画一起完结的。我发现一个问题，大非推荐的漫画都特别有自己的风格，但是你只要能接受他的画风，你就会发现这个故事都特别棒，能够非常吸引你。这个一定要看，千万不能被剧透。你就只要跟着他的思路走就可以。
《灰与幻想的格林姆迦尔》
故事简介：我们为什么要这么做……？哈尔希洛回过神来，才发现自己身处在黑暗当中，他完全不知道自己人在何处，也不明白这个地方是哪里。他的身边有一群和他一样失去记忆，只记得自己名字的男女；而离开了地底后，等待着众人的是一个「宛如游戏」的世界。为求生存，哈尔希洛与自己有着相同境遇的伙伴们组成队伍、学习技能，以义勇兵见习者的身份踏入了这个世界--「格林姆迦尔」。没有人知道未来会遇见什么……这一切，就是从灰烬之中所诞生的冒险谭。
路人：这也是A1-Pictures三开的其中之一，本季非常推荐观看之一。同样是轻改作品，画面非常惊艳，也是A1的良心制作、我是被充满文艺气息的水彩画风格所吸引。背景的画风面看起来非常舒服，剧情虽然是烂俗的失忆网游穿越剧，但是能被选出来肯定有他的独到之处。
首先主角们都没有外挂，而且很真实，从选职业开始，每个人选择自己觉得合适的职业，找导师就职，没有记忆，为了生说大家相互扶持。第二话非常精彩，没想到打一只哥布林用了半集，在选择目标的时候有很多描绘哥布林生活的细节，一起围着篝火喝酒，打水什么的。动画中的哥布林也想活下去，在这个世界上不管是人还是怪物都在努力的活着。不过后半话就有不一样的观点了，后半基本上就是个MV，插曲放全曲确实不多见，所以就有人觉得后半太长了。其实后半那个MV，虽然没有对白，但是信息量一点都不小，所有人在杀掉哥布林之后的心情，生活状态，彼此之间的关系，在这个MV里都有很好的体现。我觉得后半做的很好。
动画的美术监督金子英俊曾经制作过《罗德岛战记》，《铳梦》，《最终幻想OVA》等等，所以也难怪动画的风格这么好了。
大S：这个动画没有什么开挂，就是特别温馨的动画日常生活。这个动画觉得你千万别给套框了，这个动画的作画当然比《为美好世界献上祝福》要好得多，我更喜欢这个。
《疾走王子》
故事简介：6个人组成一个队伍在城市中进行跑步和接力的运动——这就是「STRIDE」。主人公·樱井奈奈，在那时被网上所看的方南Stride部的比赛动画所吸引。「我也想走进Stride的世界！」怀抱着这样的想法，入学方南的奈奈。在那里，她与一群同样被stride吸引的少年们相遇了。高中Stride的东日本大赛，「End Of Summer」。各种各样的强敌，站在了奈奈他们的面前。用奔跑的速度、用连系的羁绊，方南Stride部能否打破重重阻碍，站在这个夏天的顶点呢！？
路人：这是2015年7月发售的PSV游戏改编，对我来说这是很意外的一个片子。本来知道是运动类作品，再加上王子的名字，网球王子那神棍片的前车之鉴，对这片子保佑一定抵触情绪。没想到意外的还不错，虽然也是超级系作品，一个濒临倒闭的社团要比赛，全校学生给布置场地什么的...确实挺超级系的。
作为运动番来说还是很不错，作画也还算过关，因为是以跑为主题，速度感和镜头上也能看出下了一定功夫。
疾走俗称跑酷，起源自法国，本来是军队的一种训练体系，后来被消防队吸收，之后这项运动非常具有表现力和创造力，很快的就被年轻人所接受，以至于在整个欧洲开始蔓延开来。
不过咱们多数是因为某些游戏和视频的原因才知道的跑酷这个词，后来一些类刺客信条的视频让跟多人对跑酷有了新的认识和了解。
大S：这个实际上嘛，肯定是个乙女向的动画，本来也是乙女改的。这个动画不是基番啊，正经不是，一定要区分好。
熊猫：我觉得这种跑酷的呀应该痞一点，乙女实在受不了，pass了。这种极限运动在中国就是有很大限制的。我想的是这种东西应该做的是DC上的JAM那种。
《红壳的潘多拉》
故事简介：随着技术的进步，改造人和机器人在一般社会也开始广泛使用的未来。这是个在全世界频繁发生大规模自然灾害的同时，社会的贫富差距也在扩大的混乱时代。除了大脑以外全身机械化的“全身义体”少女·福音，造访了最高级的休闲岛屿“赛楠库尔岛”。但，持有强力武装的“巨大自律型挖掘机”布耶尔突然暴走，和平的岛面临崩坏的危机。福音协助在岛上遇到的神秘科学家乌萨尔·大利拉，以及美少女型智能机器人“库拉莉翁”，向布耶尔发起反抗。
路人：这动画是我这一季最失望的动画。看作者的时候还挺期待，士郎正宗加六道神士，我对这俩人的印象都非常好。士郎正宗就不做过多介绍了，攻壳机动队苹果核战记这两个世界级的SF作品都出自他手，六道神士可能大家不太熟悉，推荐大家看一个他的作品叫做迷糊女战士，J.C.STAFF也就是所谓的节操社于1999年出品的动画，这片算是我对电波和无厘头动画的启蒙作。
有兴趣的朋友可以找一下这个动画的OP和ED来看一下，你一定会有意外发现的。这片没劲，套着士郎正宗的各类既视感满满的科幻设定，卖肉卖百合，故事实在是没有多大意思，而且作画也崩坏的可以。就算百合带卖肉你会对一个不穿衣服的FIGMA有什么奇怪的想法吗。而且作为SF题材，为什么变身的时候那画面和魔法少女似的，总之电波对的上就看看的片子，不然就看看。
《石膏男孩》
故事简介：美大毕业的社会新鲜人“石本美希”，为了逃离美术和相处多年的石膏像，决定以毫不相关的行业为就职对象，因此来到位於东京上野的艺能事务所“HOLBEIN”中工作。正当美希庆幸自己刚到职就被推荐成为新人偶像团体的经纪人时，她却没想到自己面对的竟然是由战神“马尔斯”、文青“麦地奇”、美男“荷米斯”及圣人“圣乔治”4人（!?）所组成的潮男团体“石膏男孩”，且他们正如团名所示，正好就是美希所厌恶的石膏像
熊猫：这是一个让我惊喜的动画，一开始是一个学习美术的女孩，特别讨厌教条的美术教育，没想到去做经纪人之后服务的组合也是石膏头像。特别有意思的这几个石膏都和小男孩一样。每集还有一个实物版的对应剧情的真实的石膏，画面就是切换镜头有人配音，特别逗。
路人：动画一直在铺垫这个女主角的来历，所以她对于石膏特别的了解，这也是动画的一种叙事的方法。这动画也是号称偶像历史上最硬的团体。
毛毛：我要提一句就是这个动画的歌曲特别洗脑。只要一出来就有人刷屏歌词，其实也是挺逗的。
《梦幻之星online2》
故事简介：电视动画《梦幻之星Online2》根据世嘉游戏开发的同名网络游戏改编。《PSO2》动画化的消息于2015年7月12日举办的现场活动中发表。动画版的故事将是完全原创，以近未来的地球为舞台，也可说是《PSO2》玩家们的故事。动画2016年1月份开始依序在TBS、BS-TBS等频道播映。
路人：这是一个游戏的宣传片。《梦幻之星》本身的剧情很好，但是不知道为什么要原创剧情，原创好的也可以，但是动画的剧情胡逼的已经不合理了。年度最差。没看的别看，有兴趣的玩游戏去，千万别看动画。
少女们向荒野进发
故事简介：《少女们向荒野进发》故事讲述了对于未来失去梦想的主人公北条文太郎过着平淡的日常生活。某日，他被自己在意的女同学黑田砂雪委托、负责起了一项能够同时挣钱以及帮助人的任务——做美少女游戏，文太郎在演剧部创作的剧本，让黑田砂雪看到后认为是个不可多得的人才，不过文太郎并不了解美少女游戏，在砂雪的指引下进入了相关业界之中。
路人：它是一个游戏的宣传片，动画是校园篇的事情，你要看动画上瘾了，还是要买游戏玩社会篇。这个比起路人女主更现实一些，毕竟是有田中罗密欧在，你怎么看这动画也不会这么简单的。另外动画里面有很多梗，都是在neta其他的galgame，有兴趣的玩家可以找一找。
4.常山药业遭调查 有暂停上市风险
涉嫌信披违规被证监会立案调查；曾公告称，全国ED患者有1.4亿，股价大涨；高管精准套现将近9000万
新京报讯 （记者林子）此前公告全国ED（即勃起功能障碍）患者1.4亿，高管又掐点减持的常山药业，被证监会立案调查。
5月22日，常山药业发布早间公告称，公司收到证监会下发的《调查通知书》：因公司临时报告涉嫌信息披露违法违规，根据规定，现决定对公司立案调查。
公司22日晚发布了“公司股票可能被暂停上市的风险提示公告”，公告称，如公司因此受到中国证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，公司将触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）》第13.1.1条规定的欺诈发行或者重大信息披露违法情形。
公司将在知悉中国证监会作出行政处罚决定或者移送公安机关决定时向深圳证券交易所申请停牌，并在收到前述决定文件后对外公告。公司股票于公告次一交易日继续停牌一天后复牌。自公司股票复牌后三十个交易日期限届满后，公司股票将再次停牌，直至深圳证券交易所在十五个交易日内作出是否暂停本公司股票上市的决定。
造势被问询
借未经核实的“ED”患者人数造势
5月15日晚间，常山药业公告称，公司一款治疗ED的药品获得了证书，可以上市销售了。公告称，现在中国有1.4亿男性患有阳痿。常山药业基于这一数据提出，假设其中有30%患者接受治疗，人数将达到4200万人，“假设接受治疗的ED患者每年都能多次使用药物，未来中国潜在的市场规模有望达到百亿元级别，市场空间广阔”。
这样的言论在5月16日就引发了股价大涨，还引发了深交所的关注。就在常山药业发布公告次日，深交所就发布问询函，要求常山药业说明数据来源和准确性，并充分提示公司产品面临的市场风险。
当晚，常山药业补充公告称，公司关于枸橼酸西地那非（俗称伟哥）市场空间的预测，数据主要来源于券商研报，但公司证券部未向报告撰写方咨询其数据来源及计算方法，未对其数据是否准确进行核实。未来产品销售情况具有较大不确定性。
减持套现近9000万
高会霞此前未见披露减持计划
但是，当众多投资者还在关注常山药业的数据是否准确时，公司的高管却开始套利。5月17日其公告披露高树华、高会霞、丁建文、黄国胜四名高管减持了1008万股。据统计，四名高管累计套现超过8760万元。减持均价也是8.7元或近8.7元，系近期高点。
记者查阅常山药业2017年年报发现，高树华是公司控股股东、实际控制人，同时担任公司董事长、总经理，持有36.41%的公司股份；高会霞是公司创始人之一；丁建文是公司董事、副总经理，黄国胜是公司副总经理。
而黄国胜减持数量超过之前披露的计划减持数量的上限。此前的公告称，公司副总经理黄国胜先生计划减持不超过本公司股份245000股，而5月17日其实际减持247531股。
另外，高会霞此前未见披露减持计划。
“如果高管减持确实超出承诺，常山药业应该受到谴责”，经济学家宋清辉指出，如果违规减持被坐实，常山药业应当道歉，监管也应该对其通报批评。
■ 焦点
高管减持背后
去年应收账款同比增135%，远超营收增幅
为何公司新药刚刚获得上市许可，公司高管却精准减持？
记者查阅常山药业2017年年报发现，在常山药业此前占据优势的领域，市场竞争不断加大，采购成本也不断上升，公司继续寻找新的盈利点。
常山药业是国内少数拥有完整肝素产品产业链、能够同时从事肝素钠原料药和肝素制剂药品研发、生产和销售的龙头企业之一。目前占公司主营业务收入10%以上的产品有肝素钠原料药和低分子量肝素钙注射液两个品种。
但年报指出，在肝素原料药领域，由于产品需求相对稳定，行业内市场竞争较为激烈，如果市场需求情况发生变化或者市场销售拓展不力，将会对公司经营产生不利影响。同时，近年来，肝素粗品的市场价格呈上涨趋势，原材料价格的波动对公司经营成本有较大影响。
在常山药业2015年年报中，公司称肝素钠原料药和低分子量肝素钙注射液两个品种的产品销售收入占公司总收入的89.81%。但是当时，低分子肝素钙注射液的毛利率是80.50%，已经同比下降0.66%。
到了2016年，肝素钠原料药和低分子量肝素钙注射液两个品种的产品销售收入占公司总收入比例下降到87.99%。其中，低分子肝素钙注射液的毛利率为77.17%，继续同比减少3.33%。
而从2017年年报看，常山药业去年经营活动产生的现金净流入额较上年减少了968.40万元，下降了5.63%，公司称，这主要是本期支付其他与经营活动有关的现金较上年同期增加所致。
去年，公司营业收入14.2亿元，同比增长27%；但是，2017年年末公司应收账款增至4亿元，同比大增135.29%，远超营收增幅。
常山药业指出，应收账款和应收票据及其他应收款的账面值为本公司对于金融资产的最大信用风险。客户大部分为长期合作客户，不能偿还风险较小，本公司于每个资产负债表日根据应收款项的回收情况，计提充分的坏账准备。
根据2017年常山药业年报显示，去年，公司营业收入14.2亿元，同比增长27%；归属于上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长12.21%。但是，常山药业旗下9家主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司中，有5家在去年处于净亏损状态。
■ 延展
高管减持那些事
三七互娱引问询函；兜底增持的乐金健康董事减持
Choice数据显示，自5月2日至5月22日，有97家上市公司的“高管变动股数合计”为负数，即意味着这些公司的高管持股变动情况上，减持数量大于增持数量。
上述公司中，三七互娱的高管变动股数合计为-1620万股，为高管持股总数减少最多的上市公司。葵花药业、北斗星通、乐金健康、浙江美大、百川股份的高管持股减少总额，也均大于1000万股。
Choice数据显示，5月7日、9日、11日，吴氏家族共进行了5笔减持交易，成交均价均在13.2元/股至13.7/股元之间。新京报记者注意到，早在今年1月，吴氏家族就频繁处于减持状态，吴氏家族在1月、2月、3月共计减持8次，此前的交易均价位于17.9元/股至18.68元/股之间。
值得注意的是，三七互娱因为减持问题，在4月收到了问询函。4月11日，三七互娱发布实际控制人吴绪顺、吴卫红、吴卫东（简称吴氏家族）的减持计划公告，吴氏家族计划减持公司总股本6%的股份。4月13日，三七互娱就收到了深交所的问询函，就相关减持计划是否违反承诺等问题进行问询。
高管大额减持的公司中，还有此前受到资本市场关注的“兜底增持概念股”乐金健康。5月15日，乐金健康发布公告称，韩道虎因个人原因辞去董事职务，截止到公告日韩道虎持有公司6498万股股票，并承诺离职后半年内不转让其所持股份。
而记者注意到，事实上5月2日以来，韩道虎、董事会秘书兼副总经理梁俊已经分别减持了4次、1次乐金健康股票，韩道虎的4次减持股份总额超过了1000万股。
去年6月12日，乐金健康董事长金道明还发布兜底增持倡议书，倡议员工增持公司股票，并承诺兜底。新京报记者 李云琦
